海外债市长债多跌，美债曲线持续走陡——海通固收海外债周报（姜珮珊、张紫睿、孙丽萍）

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海外债市长债多跌，美债曲线持续走陡

——海通固收海外债周报

（姜珮珊、张紫睿、孙丽萍）

摘要：

美国债市周度观察。1）主权债市场利率分化。截至3月19日，美国1年和10年期国债收益率分别为0.07%、1.74%，相较上一周分别下行2BP、上行10BP。此外，10年期和1年期国债期限利差167BP，相比前一周走阔12BP。2）信用债市场投资级债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，美国投资级债券指数上周下跌，整体跌幅为0.21%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.53%。

欧洲债市周度观察。1）主权债市场利率分化。英国、法国、德国债市均分化，短债齐涨、长债齐跌。2）信用债市场投资级债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，投资级债指数上周下跌，整体跌幅为0.09%；上周高收益债指数下跌，整体跌幅为0.14%。

亚洲债市周度观察。1）主权债市场利率分化。日本、新加坡债市均下跌，长短端债利率均上行(或持平)；韩国债市上涨，长短端债利率均下行。2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均上涨。此外，日本信用债市场上周下跌。

新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场分化，俄罗斯债市分化，短债涨而长债跌；土耳其债市分化，短债跌而长债涨；南非、巴西、墨西哥、印尼债市均下跌，长短端债利率均上行(或持平)；印度、巴基斯坦债市均上涨，长短端债利率均下行(或持平)。2）信用债市场投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅0.03%；新兴市场国家高收益债指数以涨为主，周内整体涨幅为0.63%。3）中资美元债收益率上行为主。投资级中资美元债（非金融债）收益率上行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行3.15BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行3.81BP，3-5年期债券收益率平均上行0.40BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行4.94BP。

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1.美国债市周度观察

1.1主权债市场：利率分化，短债涨长债跌

上周美国债市分化，短端利率下行，长端利率上行。美国至3月12日当周ECRI领先指标录得153.4，刷新记录新高，同比增25.6%，创逾11年以来新高。3月13日当周初请失业金人数为77万人，前值71.2万人。至3月12日当周MBA抵押贷款申请活动指数为766.2，前值783.8；再融资活动指数为3504.9，前值3658.8；购买指数为294.3，前值289；30年期固定抵押贷款利率为3.28%，前值3.26%。3月NAHB房产市场指数82，前值84。3月纽约联储制造业指数为17.4，前值12.1。

截至3月19日，美国1年和10年国债收益率分别为0.07%、1.74%，相较上一周分别下行2BP、上行10BP。此外，10年期和1年期国债期限利差167BP，相比前一周走阔12BP。

1.2信用债市场：投资级债指数和高收益债指数均下跌

上周美国投资级债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，美国投资级债券指数上周下跌，整体跌幅为0.21%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.53%。

2.欧洲债市周度观察

2.1 主权债市场：利率分化，短债涨长债跌

英国国家统计局的最新数据显示，在当前财政年度中，累计公共借款已达到2790亿英镑，甚至超过了金融危机期间的水平。2月公共部门净借款184.13亿英镑，前值80亿英镑；政府收支短差为141.62亿英镑，前值-195.26亿英镑。3月Gfk消费者信心指数-16，为一年以来新高，前值-23。3月央行利率维持0.1%不变；英国3月央行资产购买总规模8950亿英镑，前值8950亿英镑。上周英国债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至3月19日，英国1年国债收益率为0，相比前一周下行2BP。截至3月17日，英国10年国债收益率0.9%，相比前一周上行12BP。

德国2月PPI同比升1.9%，前值升0.9%；环比升0.7%，前值升1.4%。3月ZEW经济景气指数为76.6，为2020年9月以来新高，前值71.2。上周德国债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至3月19日，德国1年和10年国债收益率分别为-0.67%、-0.31%，较上一周分别下行1BP、上行2BP。

法国2020年第四季度未季调月薪终值环比升0.3%，初值升0.3%。2月CPI终值同比升0.6%，初值升0.4%。上周法国债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至3月19日，法国1年和10年国债收益率-0.6%、-0.05%，相比前一周分别下行2BP、上行1BP。

2.2信用债市场：投资级债指数和高收益债指数均下跌

上周欧洲投资级债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，投资级债指数上周下跌，整体跌幅为0.09%；上周高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.14%。

3.亚洲债市周度观察

3.1 主权债市场：利率分化，跌多涨少

日本2月核心CPI同比降0.4%，前值降0.6%；全国CPI同比降0.4%，前值降0.6%。2020年日本家庭持有的金融资产增长2.9%，达到创纪录的1948万亿日元（约合17.85万亿美元），其中一半以上是现金和银行存款。上周日本债市下跌，短端利率上行,长端利率持平。截至3月19日，日本1年国债收益率为-0.12%，较前一周上行1BP，10年期国债收益率为0.12%，与上一周基本持平。

韩国1月货币供应M2环比增1.3%，前值增0.4%。央行计划减少3月货币稳定债券的销售。2月出口物价指数同比增0.2%，前值减2.3%；进口物价指数同比减0.8%，前值从减6.7%修正为减5.8%。韩国就业保险基金支付的失业补贴（失业金）时隔5个月再次超过1万亿韩元（约合人民币58.14亿元）。上周韩国债市上涨。截至3月19日，韩国3年和5年国债收益率分别为1.15%、1.58%，相比前一周分别下行8BP、下行2BP。

新加坡2020年平均失业率升至3%，创10年新高，但没有超过2003年和2009年经济衰退期的水平。上周新加坡债市下跌，长短端利率均上行。截至3月19日，新加坡1年和10年期国债收益率为0.37%、1.59%，较前一周分别上行1BP、4BP。

3.2信用债市场

上周亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均上涨。上周亚洲新兴市场（除日本）投资级指数上涨，周内整体涨幅为0.05%；非投资级指数上涨，周内整体涨幅为0.81%。

此外，日本信用债市场上周下跌。巴克莱日本公司债指数上周下跌，整体跌幅为0.22%。

4.新兴市场国家债市周度观察

4.1 主权债市场

1）欧洲新兴市场国家：利率分化

俄罗斯央行将关键利率上调25个基点至4.5%，预期为维持在4.25%不变。上周俄罗斯债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至3月19日，俄罗斯1年和10年国债收益率分别为4.82%、7.02%，相比前一周分别下行11BP、上行22BP。

2）非洲新兴市场国家：利率上行

上周南非债市下跌，短端利率上行，长端利率持平。截至3月19日，南非2年期国债收益率为5.43%，较上一周上行6BP，10年期国债收益率为9.34%，与上一周基本持平。

3）美洲新兴市场国家：利率上行

巴西央行将基准利率上调75个基点至2.75%，市场预期为加息50个基点至2.5%。上周巴西债市下跌，长短端利率均上行。截至3月19日，巴西1年和10年期国债收益率分别为5.16%、8.64%，相比前一周分别上行31BP、上行30BP。

上周墨西哥债市下跌，短端利率上行，长端利率持平。截至3月19日，墨西哥1年和10年国债收益率分别为4.44%、4%，1年国债收益率相比前一周上行22BP，10年国债收益率与前一周持平。

4）亚洲新兴市场国家：利率分化

上周印度债市上涨，长短端利率均下行。截至3月19日，印度1年和10年国债收益率分别为4.09%、6.19%，相比前一周分别下行5BP、下行4BP。

印尼将7天逆回购利率维持在3.5%不变。上周印尼债市下跌，长短端利率均上行。截至3月19日，印尼1年和10年国债收益率分别为4.02%、6.82%，相比前一周分别上行11BP、上行9BP。

上周巴基斯坦债市上涨。截至3月19日，10年期国债收益率为10.36%，较前一周下行3BP。

土耳其央行意外将关键利率上调200个基点至19%，市场预期上调100个基点至18%。上周土耳其债市分化，短端利率上行，长端利率下行。截至3月19日，土耳其1年和10年国债收益率分别为15.6%、13.6%，相比前一周分别上行50BP、下行8BP。

4.2 信用债市场：投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨

上周新兴市场国家投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅0.03%；新兴市场国家高收益债指数以涨为主，周内整体涨幅为0.63%。

4.3中资美元债收益率上行为主

上周中资美元债收益率上行为主。根据我们的样本库，上周投资级中资美元债（非金融债）收益率上行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行3.15BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行3.81BP，3-5年期债券收益率平均上行0.40BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行4.94BP。

4.4 新兴市场美元债发行情况

非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。如东县金鑫交通工程建设投资有限公司发行了一期0.5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为2.4%；Petroquimica ComodoroRivada发行了一期0.1亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为4.75%；BaicFinance Investment Co L发行了一期3.5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为2%；绍兴市上虞区国有资本投资运营发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为2.95%；绍兴市上虞区国有资本投资运营发行了一期2亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为3.55%；浙江海港国际有限公司发行了一期7亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.98%；英美资源资本公共有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为7年，发行利率为2.25%；英美资源资本公共有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为2.88%；银城国际控股发行了一期1.7亿美元的美元债，发行期限为1年，发行利率为11.8%；Sasol融资美国有限责任公司发行了一期6.5亿美元的美元债，发行期限为5.5年，发行利率为4.38%；Sasol融资美国有限责任公司发行了一期8.5亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为5.5%；陕西金融资产管理股份有限公司发行了一期2亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为3.2%；Tiger Holdco Pte Ltd发行了一期2.7亿美元的美元债，发行期限为2.2年，发行利率为13%；Minerva卢森堡股份有限公司发行了一期10亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为4.38%；BANCOBTG PACTUA发行了一期0.4亿美元的美元债，发行期限为0.3年，发行利率为0.7%；阳光开曼投资有限公司发行了一期1.8亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为12%；招银国际租赁管理有限公司发行了一期0.5亿美元的美元债，发行期限为1.5年，发行利率为1.16%；BANCO BTG PACTUA发行了一期0.3亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为0%。

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